기업분석 - 제이준코스메틱, JAYJUNCOSMETIC, 025620.KS - 3/3

재무사항

재무적으로는 상당히 안전하다. 부채비율이 얼마 20%정도밖에 되지 않고, 최근에는 들어온 현금으로 원재료를 구매하는 것으로 보이는데, 구매를 현금으로 하면 현금을 연리 10~20%정도로 운용하는 것과 비슷한 효과를 얻는다. 현금으로 사면 엄청 깎아주는 데들 많다. 현금의 힘이다.

재무제표가 깨끗한 편이다. 2012년부터 주인이 바뀌며 지랄발광해놓은 이상한 자회사들도 전부 매각해 버렸고. 총자산은 1500억 수준이고 자본총액은 1250억정도로 보면 된다. 매출액 증가 대비 매출이익 증가에 대한 비율이 85%정도로 원가가 거의 들지 않지만, 판관비가 마케팅때문에 많이 들어서 매출액 100억 증가하면 영업이익은 20억정도 증가한다. 고정비부분은 2016년부터 커버하기 시작했으므로 한계이익률이 중요한데, 한계이익률이 어느정도 안정되어 매출액 증가분으로 영업이익을 대략 예측가능할 수 있으리라 본다.

당사가 2018년에 낼 수 있는 최대매출액은 2600~3000억 사이이다. 이건 생산능력이 100%증가했을 경우인데, 가능은 할 것 같다. 보수적으로 2000억정도 잡으면 무리는 없어보인다. 이 경우에 영업이익은 400억정도, 순익은 350~380억정도로 보면 무리없어보인다. 부채가 별로없어서 이자비용이 별로 없기 때문. 다만 창업공신들의 기본급이 너무 높다. 이진형/박범규씨 둘이합쳐 30억씩이었다.

기업가치메모

최대매출을 내 3000억을 냈다고 가정했을 때 영업이익은 500~600억 사이이고, 이 경우에는 시총으로 1조가 된다 해도 성장성 프리미엄으로 퉁칠 수 있겠지만, 합리적으로 생각했을 때 예상매출은 1800~2200억정도라고 본다. 그러면 350~400억수준의 영업익인데, 고속성장을 고려하면 6000~8000억정도의 시가총액이 말이 된다. 현재 시총이 6600억이라 이러한 것들은 반영되었다고 본다. 그러므로 싸다고 할 수는 없고, 엄청 비싸다고는 할 수 없지만 고속성장이 고려된 밸류에이션이므로 까딱하면 골로 갈 수 있다는 점은 명심하자. 지금 가격에서 사는 것은 고속성장프리미엄을 주고 사는 것이다.

밸류에이션 상 32000원 (시가총액 8500억 부근) 이상은 과도하다고 본다. 물론 가격이라는 것은 사람의 생각과는 무관하다. 그리고 최근에 해외투자자들에 대한 IR 을 진행했는데, 여기서 어떤 결과가 나올지도 궁금하다.

내가 사장이라면

뭐 장사를 너무 잘 하는 것 같아서, 딱히 할말이 없다. 이진형대표가 환차손으로 망했던 적이 있어서, 외환관리도 잘 할 것 같고.

기술적분석 코멘트

실적이 갑자기 좋아져서 급등했는데, 실적은 더 좋아지리라 본다만, 기술적으로는 단시간에 너무 빨리 올라 그림이 좋아보이지는 않는다.

단기로 23000원까지 하락가능성이 있지만, 그 아래서는 매수후 버티기 전략으로 가는 것이 좋아 보인다. 이미 전고점을 확실히 돌파 해서 당분간 21000원 아래로 내려가기는 힘들어보인다.

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